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东百集团 新老门店有望协同发展 |
时间: 2008-11-19 |
摊薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 -- -- -- 11 11 8
平均值 0.238 0.3077 0.4501 0.4011 0.5429 0.7714
中值 -- -- -- 0.3977 0.5454 0.7799
最大值 -- -- -- 0.428 0.6376 0.9083
最小值 -- -- -- 0.35 0.4382 0.6352
标准差 -- -- -- 0.0209 0.046 0.0815
行业平均 0.0616 0.1556 0.2947 0.5882 0.7751 1.0134
沪深300平均 0.3888 0.5426 0.7015 0.737 0.8855 1.0779
东百集团(600693)的东街口店一层AB楼之间连通改造接近尾声,新增面积约400平米;改造完成后,一层在结构上将做较大调整。综合来看,东街口门店在稳步增长的基础上,随着化妆品短板不断提升,未来收入有望保持12-15%的增长。
东方百货店将于明年上半年收回5层国美电器门店,预计明年“五一”前可整体装修完毕。公司预计增加的一层面积可增加该门店约20%的收入,未来东方百货店还将不断进行品牌调整,以争取在福州市场占据高端百货地位。我们预计,明年东方百货店的增长有望超过30%,高于今年增长。
元洪店的增长较强,租金收入保证了门店良好的成本优势,明年租金有望上升到2500万,未来将保持小幅增长,其租金成本基本稳定。因此,明年毛利率水平更能够反映未来门店的实际水平。明年负一层个体商户整体平移后的1万多平米面积,将租给家乐福开大型超市,上层文体批发市场也将平移,并带来更多经营面积。家乐福入驻将有望带来更多的客流量。我们预计,元洪店在今年大幅增长的情况下,明年还将继续保持较高的增速,收入增速也仍将高于50%。
由于房地产市场的低迷,公司原计划“十一”开业的群升国际店,受到物业延迟交付的影响,预计到年底前才能开业,公司正在调集大批人马集中筹备群升店开业工作,希望能赶在圣诞节前开业。该门店装修费预计为4000万左右,分10年摊销,每年摊销400万。第一年免租金,以门店开业时间计算,我们预计该门店明年收入保守估计为1亿元左右。由于经济处于调整周期,以奢侈品为代表的高端消费可能会受到一定的抑制;加之对大品牌招商的让利,该门店明年所处商业环境可能会对其销售有一定的影响。
结合调研情况,我们预计2008年东街口店和东方百货店收入增速为15%左右,元洪店的收入增速为100%左右,东街口店、东方百货、元洪店2008年收入预计分别为8.31亿、2.28亿、2.49亿,全年百货总收入预计约为13.08亿。
面对同城大洋百货店庆促销,公司近期也进行了较大规模的促销;大洋百货满200送100,东街口店则满300减150,促销活动可能对公司的毛利率有一定影响。公司促销活动一般持续时间较短;从整体来看,促销对毛利率影响并不十分明显。调研得知,元洪店处于培育期,今年以来促销力度较大,也仅仅导致2个百分点的毛利率的下降,公司整体由于促销导致的毛利率下降应该不到1个百分点。我们维持四季度百货业毛利率保持前三季度平均毛利率18.76%水平的判断。随着明年东街口门店和东方百货楼层调整和改造结束,以及群升国际店开业和元洪店的进一步成熟,我们预计公司的毛利率将会稳步提升,预计未来两年毛利率分别为19%和19.5%。
预测公司2008-2010年的EPS分别为0.43元、0.61元、0.77元。不过,以上业绩并未考虑公司未来可能的收购和新开门店的因素,因此该业绩预测相对保守。鉴于公司未来业绩有望继续增长,我们预计公司的估值有望高于百货行业平均估值水平。因此,我们给予公司2009年18倍PE,对应6个月的目标价约为10.98元,并维持公司“增持”的评级。
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
增持 东兴证券 林阳 2008-11-17
增持 10.8 光大证券 黄志刚 2008-10-27
中性 7.20-9.72 渤海证券 陈慧 2008-10-27
谨慎推荐 12 国信证券 胡鸿轲 2008-10-27
增持 14 海通证券 汪盛 2008-10-27
买入 中信证券 赵雪芹 2008-10-27
中性 国都证券 夏茂胜 2008-10-8
优于大市 15.7 中银国际 刘都 2008-9-4
推荐 华泰证券 耿焜 2008-8-28
增持 世纪证券 吕丽华 2008-8-5
增持 16.2 安信证券 吴美萍 2008-8-3 |
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