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康缘药业 在研品种市场前景向好 |
时间: 2008-11-17 |
摊薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 -- -- -- 24 24 19
平均值 0.313 0.4093 0.6174 0.5524 0.7628 0.9729
中值 -- -- -- 0.5468 0.7785 0.9946
最大值 -- -- -- 0.6399 0.8597 1.1567
最小值 -- -- -- 0.4842 0.623 0.6906
标准差 -- -- -- 0.0355 0.0616 0.1108
行业平均 0.2705 0.2799 0.4754 0.542 0.655 0.8041
沪深300平均 0.3888 0.5426 0.7015 0.7372 0.8861 1.0793
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
买入 国海证券 陈东晓 2008-10-23
增持 爱建证券 薛滔 2008-10-22
增持 18.55 国泰君安 易镜明 2008-10-21
买入 19.5 光大证券 姚杰 2008-10-20
买入 海通证券 周睿 2008-10-20
买入 21.6 渤海证券 马霏霏 2008-10-20
增持 17.33 中信证券 姚杰 2008-10-20
优于大市 20.25 中银国际 胡文洲 2008-10-20
推荐 银河证券 李鹰鹏 2008-10-19
增持 联合证券 谷方庆 2008-10-10
买入 国金证券 黄挺 2008-7-17
谨慎推荐 国信证券 贺平鸽 2008-11-7
康缘药业(600557)前三季度实现营业收入85772万元,较上年同期增长22.29%;实现营业利润12995万元,较上年同期增长39.94%;实现归属母公司所有者的净利润9549万元,同比增长45.13%。
公司现有的品种销售增长显著。除六味地黄丸外,公司已有的产品都呈现出不同程度的增长。其中热毒宁、腰痹通胶囊、散结镇痛胶囊增长速度很快,预计未来3年还将保持较好的增长势头。桂枝茯苓在过去几年中增速缓慢,07年底新批准乳腺小叶增生、慢性前列腺炎、前列腺增生等新适应症,这将使桂枝茯苓开始进入新的增长阶段。可见,在未来3年内,公司目前的主要品种销售将有望持续增长。
公司大品种分散,因此未来出现由于某个品种销售下滑造成的业绩波动风险较小。根据今年公司主要产品的增长状况,我们预计09年度将会有4个品种销售过亿元。公司目前的品种多为独家品种,且主要品种及未来在研品种拥有专利保护。因此,公司产品未来几年的竞争压力较小。
公司在研的银杏内酯(预计09上市)、惊天宁(预计09年上市)、藤黄酸(预计2010年上市),都有很好的市场前景。不过,近来由于刺五加等中药注射剂的问题,可能会使公司的新产品上市推迟。银杏内酯的适应症为心脑血管疾病。银杏内酯的同类产品是银杏叶总黄酮。银杏叶总黄酮2007年度样本医院销售额为42295万元,是目前国内医药市场销售额第三大药品,预计销售额在20-30亿元。惊天宁的适应症为心脑血管疾病,产品类似脉络宁,产品前景也看好。该品种的主要竞争对手为醒脑静、脉络宁等。醒脑静2007年度样本医院销售额为1.04亿元,初步测算该品种2007年度销售超过5亿元。金陵药业的脉络宁注射液2007年度销售额约为4.4亿元。藤黄酸的适应症为肿瘤。该品种申报的厂家很少,未来的竞争少,未来的销售额还需要根据其临床效果确定。
从公司目前已有产品看,热毒宁、腰痹通胶囊、散结镇痛胶囊都处在快速的增长期。桂枝茯苓这一最大的品种在获得新适应症批文后,也将开始新的增长周期,而其他几个重要品种销售稳定,现有产品的市场扩大是比较确定的。从公司在研产品来看,公司的银杏内酯市场前景较好。由此可见,公司未来五年业绩的增长将比较确定。
公司前期剥离康缘商业。该项业务2007年度收入为31177.80万元,净利润为446.93万元;2008年1至3季度收入为25804.80万元,净利润为427.94万元。转让价格为3610.31万元,相当于2007年经审计的净利润值给予10.25倍的市盈率。该项转让增厚每股收益0.12元。公司在医药商业剥离后,将会更加专注于医药工业领域的发展。
预计公司2008、2009、2010年的业绩分别为0.620元(其中投资收益0.05元)、0.703元、0.889元,目前股价为14.59元,对应2008、2009、2010年度的动态PE分别约为23.98倍、21.15倍和16.72倍。根据Wind资讯的统计,目前二级市场医药板块的平均市盈率(整体法,不剔除)约为24.16倍,公司的市盈率与医药行业相仿。考虑到公司未来几年具有的良好成长性,应给予公司相对更高的溢价。因此,我们给予公司“增持”的投资评级。 |
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