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ST贤成尴尬转型折射T族窘境
2008-6-14  证券市场周刊
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        　　如今的ST族群中，有不少公司的陈年陋病像雪球一样越滚越大，最后来个债务重组、资产重组、注入优质资产等“时尚”运作，可惜大都治标不治本，ST贤成尤其值得关注。它的代表性在于，先是走马观花式的换行业、换方向、债务重组等，结果迷了路、吃了亏。但最后却没有卖壳，意欲痛定思痛，抓大放小，其转型过程中的一些细节值得探讨。
　　最近两年，“资产置换”成为ST贤成的一个高频词汇，从纺织业转到房地产，又从房地产转战煤矿业，期间公司官司不断。可以想象，在这个过程中，贤成的交易费用以及“场外费用”有多高。不过，令人没有想到的是，今年3月25日，公司名称由“贤成实业”易名为“贤成矿业”，说以后要明确方向，主打煤炭等矿产业。
　　好事似乎接连垂青ST贤成，5月20日，股票“去星”，在6天后的2007年年度股东大会上，贤成高层在提及公司未来主方向“煤炭及煤化工”时不无激动。期间一位朋友对笔者称：“贤成高层讨论战略转型好多次，最近看来是动了真格，而非像一些习惯打游击的ST公司一样走走过场。”不过，我们更应关注的是，在表象化的转型背后，公司治理以及资本运作，是不是有决心、有诚意同时转型。
　　遗憾的是，尽管ST贤成在2007年的自查报告中曾自我反省，称对董事会成员结构、公司治理等都应重新思量，但其后的举措疑似隔靴搔痒。以5月26日的股东会来讲，ST贤成董事会由5名董事变成了9名。这一事件背后，是出于对必须平衡转型后新参股公司高管位置的考虑，比如在这次新增的董事当中，其中一位便是2007年7月参股的龙腾水泥的高管。
　　将这种行为放在中国公司文化的大背景下，自然不难理解，但放在一个诉讼累累、资产规模不大的公司来看，这种做法掣肘公司决策与运作几成必然。粤电力董事有18位，但贤成不是粤电力，更何况贤成所谓的转型并未完全收官，如果不断在董事会中平衡“新生力量”，而对旧成份不加以重新洗牌，超负荷的运转可能使得老问题没解决之前，新问题又出来一箩筐。
　　“习惯做加法”成为不少ST公司的宿命，这导致超负荷运转有可能冲抵其转型的努力。而在资本市场上的ST贤成也被不少投资者称之为“妖股”。其实，暴涨暴跌并不为奇，问题是一些连环动作引人猜疑，比如2008年4月24日，ST贤成控股股东西宁国新公司将超过2300万股限售流通股低价转让给朱蕾蕾，不足一月后的5月22日，国新公司持有的剩下7000多万股限售股因诉讼而被冻结。要知道，朱蕾蕾是广州鸿泽实业的高管，而5月26日股东会上ST贤成新增董事之一的李广建，恰是鸿泽实业的董事长。此外，ST贤成称大股东减持是为了“推进公司战略转型”，然而TOPVIEW数据显示，在4月底至5月初，资金净流出迹象明显。
　　公司一季报数据显示，今年一季度，ST贤成每股收益是0.4元，而每股净资产是-0.86元。再看看ST贤成控股公司的业绩，除了被确定战略转型的华阳煤业和森林矿业2家公司数据不尽明朗外，其它7家公司中，有3家去年全年亏损，而在盈利的4家中，3家净利润都在600万元以下，盈利最多的恰恰是老业务——纺织业：白唇鹿2007年净利超过3000万元，这实在是一组让人哭笑不得的数字。
　　今年6月，ST贤成董事长表示力争在本会计年度内，完成公司净资产由负转正的任务，摘掉贤成头上的ST帽子。这一姿态带有一定程度的冒进色彩，很有可能，它会回过来重走频繁资产转换的路子，与此同时在资本市场上大玩腾挪术。应该说，ST贤成并非个案，而这种尴尬转型显示出不少ST公司进退维谷的窘境。■





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