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提升盈利能力 恒邦股份寄望收购大股东金矿
2008-6-18  上海证券报
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        　　在主导产品黄金价格高位震荡的大环境下，恒邦股份寄望于收购大股东金矿以提升毛利率，实现短期内业绩飙升；因为恒邦股份过去三年自供原料的销售毛利率，一直远高于外购金精矿所产的黄金。按照恒邦股份的招股说明书，它已和大股东恒邦集团及有关方面签署了收购收购恒邦集团控制的华铜矿业和天水恒邦全部股权协议。
　　作为国内第四大黄金生产企业，黄金产品是恒邦股份最主要的收入和利润来源。2007年，恒邦股份黄金产品收入和毛利分别比2006 年增加了65.31%和54.55%。由于黄金价格在这个过程中不断攀升，尽管恒邦股份主动降低了销量，但收入和毛利还是出现了大幅飙升。随着黄金价格的高位震荡，公司继续保持过去两年那种飙升状态的可能性不大，恒邦股份提升黄金产品毛利率，需要另辟蹊径。
　　从2005年以来，恒邦股份自产含量金的销售毛利率一直在30%以上，且随着黄金价格的上涨不断提高，远高于外购金精矿所产金的销售毛利率。因此，若恒邦股份的原料自给率进一步提高，盈利能力将明显提升。恒邦股份表示，公司未来几年将充分利用发行股票和上市带来的机遇，通过多种手段增加自供原料的比重，减少生产原料的外部依赖，包括切实加强对重点矿区生产探矿和地质探矿，以增加地质储量；通过并购、合资、合作等方式控制黄金矿山企业，稳定金精矿原料的供应渠道；对现有矿区进行革新挖潜，延伸探采深度，实现探矿增储和扩大采矿规模。
　　相较于其他措施，恒邦股份收购大股东恒邦集团控制的金矿更能立竿见影。按照恒邦股份的招股说明书，恒邦股份计划2008 年在国内收购两个中等规模的黄金矿山，以扩大金精矿原料供应和购置市场，提高自产金精矿比例，满足募集资金投资项目对原料的需求。此前，恒邦股份已与恒邦集团等有关方签署协议，准备收购恒邦集团控制的华铜矿业和天水恒邦全部股权。华铜矿业拥有采矿区面积3.2633 平方公里，核定开采规模2.97 万吨/年。天水恒邦拥有24.85 平方公里探矿区，现正在加紧探矿。
　　未来高价处理一批库存黄金，很可能是恒邦股份获取收购资金的法宝。截至2007 年12 月31 日，恒邦股份存货余额高达50091.46 万元，分别占流动资产和总资产的75.26%和55.17%，这些存货主要是在2006年黄金价格处于相对低位时留存的1.5吨左右黄金。按照每克200元售价折算的话，这些黄金能够为恒邦股份带来30亿元的收入。一位有色金属行业分析师认为，由于恒邦股份在招股说明书中表示近期没有股权再融资的考虑，因而不排除它通过处理库存黄金来获取收购两家金矿所需的资金，这样可以有效解决因黄金库存而出现的流动资金捉襟见肘问题。





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