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2008-3-26  每日经济新闻
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        　　百联股份：有待购物中心项目成熟
　　投资评级：增持
　　评级机构：天相投资
　　公司2007年年报显示，公司全年实现营业收入84.3亿元，同比下降3.7％；归属于母公司净利润3.55亿元，同比增长28.8％；摊薄每股收益0.32元。分配预案每10股派现1.00元（含税）。
　　天相投资认为，公司购物中心方面的业务逐步成熟，公司奥特莱斯店2007年实现净利润1741万元，同比增长1168％，又一城购物中心全年亏损1144万元，百联中环购物广场亏损约870万元，其培育期都较预期要短，未来有望成为公司业绩核心增长点；此外公司近年来有众多大型项目投入，因此财务压力较大，2007年短期借款同比增长970％达到近26个亿，利息支出同比增长141％达到1.1亿元，这对公司短期业绩产生压力。公司近年来实行业务收缩，专注于上海市场的发展，伴随公司购物中心项目逐步成熟，其未来几年业绩有望大幅增长，预计公司2008～2009年每股收益分别为0.46元和0.60元，维持对公司“增持”的投资评级不变。
　　恒源煤电：2007年每股收益1.07元
　　投资评级：增持
　　评级机构：天相投资
　　2007年公司实现营业收入13.04亿元，同比增长8.4%；归属于母公司的净利润2.01亿元，同比减少1.1%，基本每股收益1.07元。
　　天相投资认为，2007年公司生产原煤340万吨，与去年水平基本持平；销售商品煤316.27万吨，略少于去年销量；发电量13993.66万度。公司煤炭毛利率为33.5%，同比下降5.69个百分点，主要原因是公司煤炭业务成本增速快于收入增速近10个百分点。成本增长较快的主要原因是采用新会计准则，以前计入管理费用的多项费用纳入了成本费用，另外也对管理费用做出了相应调整，使公司管理费用同比下降37%。2007年9月公司公开发行4百万张可转债，用于收购集团公司卧龙湖煤矿和五沟煤矿，两矿合计产能150万吨，投产后将使公司产能扩张近50%，这为公司在未来两年业绩能够实现稳步增长提供了保障。另外，根据公司上市时的大股东承诺，对集团资产注入上市公司存在预期，暂维持公司08、09年EPS1.48元和1.78元的盈利预测，对应明年动态PE24.58倍，维持公司“增持”评级。
　　上海建工：综合毛利率有待提高
　　投资评级：增持
　　评级机构：天相投资
　　公司公布2007年年报：全年实现营业收入250.1亿元，同比增长19.0%；实现归属于母公司所有者的净利润3.0亿元，同比增长17.3%；实现每股收益0.42元，分配预案为每10股派现金1.50元（含税）。
　　天相投资认为，报告期内，公司新签合同额为413亿元，同比增长42%，公司新签合同额的快速增长保障了公司未来营业收入的稳步增长。但公司综合毛利率的下降限制了公司内涵式增长。公司的综合毛利率为5.36%，同比下降0.62个百分点，近几年也出现了持续下降的趋势，这主要有两个原因：（1）建筑行业竞争加剧导致公司低价中标；（2）原材料成本上涨较快。公司的主要合同为闭口合同，成本转嫁能力较弱。投资收益对净利润贡献较大。报告期内，公司实现投资收益1.0亿元，占净利润的比重为33.6%，1.0亿元的投资收益主要是公司在虹桥路收费口收费6415万元以及抛售了部分上市流通股实现的3106万元的收入。公司将在08年～09年明显受益于世博会的建设，预计公司的营业收入仍将保持稳步快速的增长，预计公司08年、09年的每股收益分别为0.52元和0.61元，维持公司“增持”评级。(庄睿弘 整理)





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