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资产进出喜忧参半
2008-9-20  证券市场周刊
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        47倍溢价收购
    首开股份(600376)控股子公司海门融辉受让香港锦源持有的海门锦源22.8%的股份，收购价格3.49亿元。
    解析：截至2008年7月31日，海门锦源经审计后的净资产账面价值为3154.45万元。相对应22.8%的股权，其净资产为719.2万元；评估后，海门锦源22.8%股权净资产由719.2万元增至1.84亿元，最终海门融辉受让海门锦源22.8%股份的实际价格为3.49亿元，溢价幅度超过4755%。
    2008年4月，海门融辉曾以6000万元价格收购过海门锦源51%的股权，由于当时海门锦源取得土地的相关手续尚未办理完毕，所以当时收购价格相对较低，而此次超高溢价收购似乎是对上次低价收购的补偿。海门锦源拥有71.2万平米的住宅用地，但是目前地产行业已步入冬季，未来若地价下跌，谁会给首开股份进行补偿呢？
    冬季热情不改
    大连友谊(000679)董事会授权控股子公司大连友谊合升地产9月15日参与大连市12.1万平方米地块的竞标，起始价5.98亿元。
    解析：经过多年培育，房地产已经悄悄地成为了大连友谊的主业。2007年，大连友谊的房地产收入还仅有0.04亿元，2008年上半年已经增至1.32亿元。虽说房价下跌，但公司地产项目的毛利率仍高达43.42%。重要的是，截至2008年6月30日，大连友谊房地产项目的预收账款高达25.60亿元，公司地产类存货近25亿元，而上述项目将于2008年年末陆续竣工。目前大连友谊总股本仅2.38亿元，上述地产收入一旦释放，公司业绩将会大增。
    姻缘或将破裂
    ST秦岭(600217)董事会审议通过《关于关停四条湿法水泥生产线的议案》，关停后公司产能减少91万吨/年，净损失约4672万元。
    解析：关停落后的湿法水泥生产线虽然遭受些损失，却也在情理之中。问题的关键是，该项议案虽然获得通过，但参加表决的9名董事中有3名投了弃权票，而这3名董事均来自华伦集团，目前华伦集团正在对ST秦岭进行重组。
    据3名董事称，弃权原因是4条湿法生产线资产的处置，自华伦集团重组ST秦岭以来一直是重组方案的一部分，此前铜川市政府等均同意以账面值(7000万～8000万元)回购四条湿法水泥生产线资产。而回购变为关停，加之重组方的3名董事所投的弃权票，可能预示着ST秦岭与华伦集团的姻缘即将破裂。
    天价收购蔓延
    *ST双马(000935)计划定向增发4亿股收购拉法基中国持有的都江堰拉法基50%的股权，目标资产的预估价值约为30亿元。
    解析：溢价买地和高价买矿的不少见，天价买水泥生产线的倒是头回见到。都江堰拉法基目前拥有两条水泥生产线，总计年产水泥320万吨，50%股权相对应的产能约为160万吨。日前冀东水泥(000401)称公司拟建一条年产200万吨的水泥生产线，预计总投资7亿元；同力水泥(000885)收购4家水泥企业股权，新增产能500万吨以上，总投资8.20亿元。与上述收购相比，*ST双马30亿元换回160万吨产能可谓天价。
    对天价购买生产线，*ST双马的解释是都江堰拉法基有超强盈利能力。2008年1～4月，都江堰拉法基营业收入3.38亿元，净利润1.34亿元，销售净利率36.0%。而同期海螺水泥的净利率不过10%左右，毛利率也不足30%，都江堰拉法基的超强盈利能力可信吗？
    概念炒作时机未到
    东方明珠(600832)全资子公司东方明珠国际拟以5亿元及世博演艺中心场馆每年5%营业收入的对价方式，获取上海世博演艺中心场馆40年经营权。同时东方明珠国际与AEG共同出资成立合资公司，并将其拥有的上海世博演艺中心经营权出租给该合资公司20年。
    解析：AEG下属现场娱乐公司AEGLive是世界第二大现场娱乐活动推广商，年票务销售超过5亿美元，也是世界上拥有球队和体育项目最多的体育娱乐集团公司。同AEG合作，相信东方明珠5亿元换回的40年场地经营权还是有利可图的，只是收益至少要在2010年之后才能体现。而在2010年前，东方明珠收获的是世博会的炒作概念，然而，这还需大盘走势的配合。
    为何总是上市公司受伤
    海德股份(000567)拟将所属杭州耀江大酒店整体实物资产以1.28亿元的价格转让给浙江瑞兴投资管理有限公司。
    解析：耀江大酒店从去年至今连续亏损，此次转让，海德股份可获净收益约1900万元，看起来是划算的买卖。耀江大酒店位于杭城东部商业旺地，毗邻机场、火车站、长途客运站。杭州虽然目前房价下跌，此处房价恐怕至少也在万元以上。耀江大酒店建筑面积为19272.95平方米，按1.28亿元的转让价格计算，每平方米不足6641元，为何上市公司收购资产总是溢价，而转让资产总是折价呢？





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