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公司研究
2008-9-5  每日经济新闻
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        苏宁电器 淡化短期波动关注长期价值
    国信证券研究所胡鸿轲：2008年8月21日开始，苏宁电器（002024，收盘价33.00元）股价开始持续下跌，通过与主要投资者进行交流，我们认为造成本次放量下跌的最主要原因是公司的可比门店收入增长由一季度约2%的增长回落至2008年中期约0.02%，引发投资者对公司收入增长持续能力的担忧。
    其实2008年中期可比门店收入增长率的回落更多的是受天气、自然灾害、节假日调整等因素的影响。从公司的分产品看，主要是天气原因导致空调器在5月、6月份销售不是很好所致，与去年相比，空调器的销售同比仅为10.43%。
    下半年随着可比门店收入的恢复增长，以及24亿元左右募集资金的充分利用，下半年业绩增长维持70%以上的增长是可期的，收入增速则会保持在目前的40%左右。
    长期看，整个家电零售行业属于竞争格局稳定的行业，行业的大部分份额将逐步被苏宁国美进行瓜分，而苏宁还将分享到中国经济增长成果，我们认为，苏宁已经具有极高的长期投资价值，因此，维持“推荐”评级。
    山河智能 房地产调控影响压桩机需求
    华泰证券研究所陈耀邦：液压静力压桩机对山河智能（002097，收盘价11.54元）的利润贡献率不断下降。液压静力压桩机是公司核心产品之一，目前其国内市场占有率在50%左右。房屋建设时桩基础的施工是对液压静力压桩机的主要需求。由于宏观调控的不断深入，未来国内房地产投资增速将放缓，进而带来对静力压桩机需求的下降。我们预计未来公司静力压桩机增长有限，同时由于旋挖钻机以及小挖等小型工程机械的增长，静力压桩机对公司利润贡献将会不断下降。
    小挖国内竞争加剧，出口增速放缓。山河智能出口全系列小挖产品，出口占公司总销量的25%左右，其中主要为1-2吨，大约占公司出口产品的50%。随着全球经济放缓，我们预计未来公司小挖出口增速将大幅放缓。
    我们预计公司2008年、2009年、2010年每股收益分别为0.66元、0.95元和1.24元，公司目前股价为11.52元，对应的2008、2009年市盈率分别为17.45倍和12.13倍，公司估值基本合理，继续维持公司“观望”的投资评级。
    深高速 路费收入增速放缓
    国信证券研究所唐建华：雪灾暴雨、道路施工维修等多方面因素导致深高速 （600548，收盘价5.13元）中期路费收入略微下降，清连项目处于高速化改造期间，路费收入受施工影响下降59%。主要原因在于：（1）深圳主要港口货物和集装箱周转量增速下降；（2）年初的南方雪灾天气、6月份深圳和广东地区的持续暴雨天气；（3）公司旗下部分收费公路项目需执行鲜活农产品运输车辆“绿色通道免费政策”；（4）相邻道路施工影响梅观高速、盐排、盐坝高速运营表现。
    随着近年投入大量资金新建的路产陆续投入使用，包括清连项目高速化改造工程 （2008年底完工）、南光高速 （2008年初已投入使用）和盐坝高速 （C段）（2008年底完工）。预计这将推动总路费收入2009～2010年分别增长42%和38%至14.8亿和20.4亿，成为未来重要路费收入来源。由于公司A股较H股溢价近40%，我们给予“谨慎推荐”投资评级。





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