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保险股收缩战线“保守”求稳
2008-9-1  中国经营报
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        虽然面临投资收益同比下滑的尴尬局面，不过从8月15日到8月26日，中国平安（601318.SH，2318.HK）、中国太保（601601.SH）和中国人寿（601628.SH，2628.HK）相继发布2008年中期业绩报告披露后，保险股均有反弹，大有收复失地之势。
    在国内外资本市场深度调整、仅A股市场今年上半年就缩水将近50％的背景下，保险股亦不能独善其身。保险公司的“避险”术就是收缩投资“战线”，增加固定收益类投资。
    投资收益下滑忙“避险”
    已公布的三家A股保险股2008年中期业绩报告显示，三家保险均出现不同程度投资收益率下滑、净利润减少以及权益类投资浮亏三大现象。
    中报数据显示，三家保险股当中，中国太保的投资业绩最显亮丽，其上半年实现总投资收益率5.24％，虽然低于去年的7％，但已明显超过中国平安3.6％和中国人寿2.33％的投资收益，中国人寿投资收益同比已下降了35.35％。所幸的是，三家保险公司投资收益均高于保险公司承诺给投保人2.25％保单保底利率。
    上半年权益投资让保险公司的投资收益缩水不少。东方证券保险分析师王小罡研究发现，平安在股票和基金投资共计1158.07亿元，按照全投资收益率-48.5％计算，如果不考虑主动抛售和买入，2008年中平安的股票和基金投资市值应该是596.46亿元，而实际为667.69亿元，说明上半年平安在股票和基金投资方面净买入71.23亿元。因此估计，可能中国平安一季度抛售较多，二季度买入较多，而二季度“空翻多”时机过早了。中国人寿投资发言人亦承认：2008年上半年，资本市场的深度下调给公司投资带来巨大压力。
    为此，通过减持股票、抛售基金等方式降低权益类投资，加大固定收益类的投资比重成为保险公司“避险”之术，从而避免对资产更大缩水。
    由于三家保险各类股票类资产所占比重并不算太高，占比在30％上下，保险公司仍能通过债券投资、银行存款等固定收益投资获得正收益，比如中国平安上半年的银行固定存款投资收益率可达5.6％，债券等固定收益的收益率也超过5％。
    中国人寿上半年调整了投资资产结构，加大固定收益类资产的比例，同时将权益类资产的配比从年初的23.28％降低到了13.3％。而固定收益类的投资比重已调整到80％，并称下半年基本维持在这一水平。
    “在固定收益投资中，未来中国人寿非常看好公司债市场，从国际保险业的经验看，公司债一直是最重要的配置品种，海外一般是50％的比例，而国内债券市场目前还没有发展起来，但现在正是很好的机遇，把握好并投资于公司债对中国人寿下一步的投资收益将有较大影响。” 中国人寿首席投资执行官刘乐飞表示上半年的调整已基本到位。
    国金证券的保险分析师茅炜认为：“这体现了公司应对低迷的证券市场所做出的对应。”
    投资价值差异
    但是，三家保险股并非没有业绩亮点，三家保险公司侧重点不一。
    中国人寿的主业是人寿保险，虽然在其关联子公司人寿财险和养老保险公司均有投资，但由于业务尚处起步阶段，对中国人寿利润影响不大；中国太保是产险和寿险“花开两枝”的保险集团，其产险业务在国内同行仅次于行业老大人保财险（2326.HK）之后；而中国平安是一家以保险为主业的综合金融集团公司，集团平台下设人寿保险、财产保险、证券、银行、信托等九家子公司，目前集团利润来源主要以人寿保险挑大梁。
    中国人寿上半年最成功的投资是出资近2.6亿美元参与国际支付卡公司VISA的首次公开发行，这项投资截至6月底仍有7亿元人民币的浮盈。在国际投资市场受次级债危机影响以及我国投资者在国际市场上屡屡失败的背景下，中国人寿的这一成绩更显耀眼。刘乐飞表示：“虽然现在市场回落，但在这种时候仍有价值投资的机会。”
    对于中国平安，王小罡认为网点和规模扩张将是中国平安集团旗下平安银行和证券业务的主要看点，对平安集团的利润贡献也将逐渐体现出来。此外，对于平安这样一个成长型寿险公司而言，平安寿险业务最重要的估值指标：代理人平均数量、代理人均产能和期缴新业务利润率均表现出色，这也为平安寿险的利润增长带来了后劲。
    而对于中国太保，在最能体现财险公司业务质量的费用率、赔付率和综合成本率三个指标上，中国太保财险均好于财产险市场老大人保财险，也优于平安财险。“太保财险业务盈利能力领先同行，是本次中报的第二大亮点。”王小罡评价。
    保险股重被看涨
    尽管保险股投资收益率回落饱受市场诟病，但保险股整体走势处于上涨阶段。在8月15日中国平安最先公布中报至8月28日期间，A股保险股上涨幅度为10.9％。8月28日，中国人寿、中国平安、中国太保A股股价均有5％以上的升幅。
    同期，里昂证券在上海、香港及新加坡会见逾100名基金经理后发布报告建议投资者将手中的中资银行股换至中资保险股，其中明确建议沽售招行H股（3968.HK），转为买入中国人寿。在港股市场，中资保险股的表现同样显眼。从8月15日到28日，中国平安H股上涨了17.42％，中国人寿上涨了6.28％。
    中报披露后，保险行业资深分析师王小罡对三家保险公司的投资评级调整为“买入”，并给予中国人寿、中国平安、中国太保至2008年年底的估值分别为33元、65.93元、26.74元。按照他的投资估值目标价，三只保险股均有30％以上的上涨空间。
    而且市场投资者对两大保险巨头后市颇为乐观，机构投资者在战略性建仓保险股。根据指南针数据显示，截至8月25日近5个交易日内，基金净买入中国平安为5.33亿元，净买入中国人寿为2.236亿元；近10个交易日内，基金净买入中国平安为11.59亿元，净买入中国人寿3.36亿元。





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