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新乡化纤中报猛泄7000万亏损
2008-8-26  证券日报
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        前后不到半年时间，化纤上市公司却无奈集体跟人们玩了一次变脸。与2007年同期相比，在主营业务收入出现较大降低的情况下，2008年中期多家化纤上市公司营业利润出现30%-150%的下降。
    受粘胶长丝和短纤价格走低影响，业绩变动最“离谱”的公司要数新乡化纤。2007年底该公司主营收入约26亿，净利润2.6亿元。而2008年中期，在实现10.8亿元收入情况下，净利润亏损7757万元。
    2008年8月20日，新乡化纤在公布半年报的同时，预计2008年第三季度将继续亏损，前三季度净利润亏损在1.1亿元-1.5亿元之间。同时，正在提交的股票增发预案也撤回了。
    原因：
    首次亏损受出口退税下调影响
    翻看历年的中报年报，这是新乡化纤上市以来出现的首次较大范围亏损。据2008年中报显示，报告期营业收入与上年同期相比降低17.42%；营业利润亏损10096万元左右，比上年同期下降147.12%；净利润比上年同期下降148.05%。在已披露中报的化纤上市公司中，新乡化纤收入、利润下降非常显著。
    对此，新乡化纤证券部部长肖树彬表示，这次亏损是行业性的，深受宏观调控和市场供求失衡双重影响。肖树彬认为，自2007年7月以来，粘胶纤维出口退税由11%调到5%，同时人民币升值也影响了海外市场的产品需求。受此影响，报告期海外销售收入同比减少了49.61%。
    同时，肖树彬表示，化纤行业的下游主要是国内的纺织企业，而受报告期纺织出口降低影响，纺织企业减少了对化纤原料的需求开发，而需求减少同时加剧了化纤产品供应者之间的竞争，导致公司主要化纤产品售价降低。
    不过，对于此轮化纤行业业绩下滑，业界也有不同看法。广发证券分析人士曹新认为，主要归因于产能过剩，产能过剩引发供求失衡，从而导致化纤产品售价降低。其认为，对于任意产品而言，市场首先必须保持供求平衡，产品价格才可能回复到正常水平。
    曹新认为，去年以来，随着粘胶长丝、短纤、氨纶纤维价格的上涨，多家公司纷纷新建项目扩大生产，使得产能增长过快。而今年以来，随着宏观经济影响，下游纺织企业出口降低，对化纤产品的需求减少，而化纤公司无处释放的产能成为产品价格降低、业绩下滑的主要原因。
    而实际上，去年以来，华峰氨纶、舒卡股份和新乡化纤都在已有粘胶纤维产量基础上新增了扩产项目。当时很多业内人士已开始担心产能过剩风险。而本报记者当时也曾向新乡化纤提出过类似产能是否过剩的问题，当时公司负责人表示，这些项目都进行过可行性分析，已经考虑到产能消化问题。不过，令人无法想象的是，下游需求不足进一步引发了产能过剩危机，多少让这些化纤公司感到有些措手不及。
    处方：
    降低产能使价格实现恢复性上涨
    资料显示，新乡化纤主要生产粘胶长丝、粘胶短纤和氨纶纤维三种产品。与2007年同期相比，报告期这三种产品的毛利率明显降低。中报显示，三种产品总的毛利率只有2.44%，比上年同期下降了21.83%。而粘胶短纤的毛利率下降幅度最大，达到31.88%，报告期毛利率为-3.81%，即每销售100元，营业利润就亏损3.81元。
    对此，肖树彬表示，报告期受宏观经济影响，棉短绒和煤炭价格上涨幅度较大，使得公司主要原料和能源成本大幅上涨，同时受产品售价下降影响，使得短纤产品毛利率首次出现负值。
    而这种情况也发生在吉林化纤的短纤销售上，该公司的短纤销售毛利率也出现负值为-5.53%。
    对于这种情况，曹新认为目前应采取的解决办法是降低产能，从源头上减少化纤产品的供给，实现产品市场的供需平衡，使化纤产品价格回复到一个合理的水平，以此来提高产品销售的毛利率。
    而从公开资料来看，一些化纤上市公司确实开始减少产能。受电力供应紧张影响，新乡化纤和烟台氨纶先后关闭部分产品生产设施，部分产品产量因此而减少。同时，新乡化纤停止了新建4万吨短纤项目和1.2亿吨氨纶项目的生产，近期正从证监会撤回用于这两个项目的股票增发融资申请材料。
    受此影响，新乡化纤生产规模有所缩小，另一方面公司加大了对上一个报告期应收款项的收回。中报显示，本期经营活动产生的现金流同比增长了1441%。同时报告期赊销规模也大大减小，原料采购支出也有所减少。
    展望：
    能否度过周期性低谷仍有难度
    中报显示，与上年同期相比，资产减值损失增长了137倍，由2007年底的43万元增加到2008年中期的3502万元。
    资产减值损失包括从应收款项提取的坏账准备和从存货中提取的跌价准备。而在半年报告期内，应收票据、应收账款分别比年初减少了49.57%和29.65%，存货比年初增加了14.99%，绝对数增加了8300多万。由此可见，存货激增是导致资产减值损失增加的主要原因。
    存货增加不仅使得仓储成本增加，同时也使得下半年的生产面临很大的压力。如何解决这些新增存货的销路将成为公司在下半年面对的首要压力。
    据肖树彬透露，针对这一问题，目前公司正在与同行其他公司进行接触，希望在产品销售进行合作，解决下半年的产品销售问题。关于具体协商内容，肖树彬并没有透露。据悉，该行业同盟将有望解决原料采购价格和产品销售价格等问题。
    而对于此次化纤行业业绩的全面下滑，何时能够恢复到正常盈利水平，曹新仍有些担心。他表示，化纤和纺织都是周期性很强的行业，但此次受宏观经济影响，市场背景与以往有所不同，化纤行业能否顺利度过这种周期性低谷还有观察。





烟台氨纶    华峰氨纶    华西村    S仪化    江南高纤    春晖股份    

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