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福耀玻璃下半年成本压力或将缓解
2008-8-13  中国证券报
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        □本报记者 朱宇
    今年上半年，福耀玻璃（600660）实现净利润44030.84万元，同比增长了5.7%。受国际原油价格大幅上涨的影响，公司上半年用于生产的主要原材料重油和纯碱的价格也水涨船高，致使公司毛利率同比下降了3.74%。但多位研究员表示，随着原油价格回落，下半年公司玻璃生产的成本压力将趋缓。
    综合毛利率下滑
    公司上半年的经营承受了较大的成本压力，主要原材料的价格都出现大幅上涨，公司综合毛利率同比下降了3.74%。
    长江证券分析师徐敏峰介绍，公司玻璃产品的原材料和燃料主要是PVB膜、纯碱和重油，其中PVB产品来自进口，主要供货方为日本积水化学公司以及美国杜邦等公司。
    相比2007年平稳的PVB价格，杜邦公司今年以来已经两次宣布提价，2007年底宣布所有PVB产品从2008年开始提价15%，而2008年4月30日又宣布从6月1日起再次提价15%。
    国内纯碱价格自2007年底以来持续上涨，2008年纯碱采购价格相比2007年有26.89%的涨幅。
    此外，随着上半年原油价格的暴涨，公司重油采购价格同比也有10%左右的涨幅。
    公司毛利率下降，除了受原材料价格上涨的影响之外，公司产品结构的变化也是原因之一。
    国元证券分析师闻祥认为，今年上半年，公司毛利率相对较低的浮法玻璃产能有所释放，从而拉低了公司的综合毛利率。
    半年报显示，公司上半年毛利率较高的汽车玻璃产品实现营业收入202467.55万元，同比增长22.36%，毛利率为36.01%，同比仅下降了1.83个百分点；而毛利率较低的浮法玻璃产品，受海南生产线投产的影响，上半年实现营业收入123403.19万元，同比增长了38.20%，但是浮法玻璃对原材料涨价较为敏感，毛利率却下降了8.21个百分点，仅为14.76%。
    长江证券分析师徐敏峰认为，由于2008年下半年纯碱行业有一定的产能释放，因此普遍预期纯碱价格将于下半年有所回落；另外，国际油价高位回落，公司重油采购价格下半年将相对平稳。与此同时，公司在海南的浮法玻璃生产线采用天然气作原料，将有效降低公司的能源采购价格，因此下半年公司整体成本压力将有所缓解。
    短期资金压力犹存
    徐敏峰认为，由于前期福耀玻璃持续进行产能扩张，资金需求巨大，新项目的投资资金主要来自银行借款，致使福耀玻璃的资产负债率居高不下。
    半年报显示，福耀玻璃合并资产负债表显示的资产负债率为65%，其中母公司的资产负债率为60.4%。
    公司目前已放缓了规模扩张的步伐，由于没有新项目将在近期开工，因此未来公司的资本支出将大大缩减，资产负债率也会逐步下降。
    但由于公司将有部分长期借款于近期内到期，因此2008年公司的资金压力仍然存在。合并报表显示，福耀玻璃一年内到期的非流动负债有7.04亿元，其中母公司一年内到期的非流动负债为1.9亿元。此外，受加息周期的影响，公司的利息支出也在逐步增多。
    此外，半年报显示，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为57656.24万元，同比下降了10.9%，这对负债率较高的福耀玻璃来说不是个好消息。





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