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宏源证券:中报的自我救赎
2008-8-9  证券市场周刊
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        今年1月初，一家叫建信药业的“小非”将手中1100多万股宏源证券套现，这是该股距今最近的一个顶部区域，套现时间极佳。该“小非”彼时正是宏源证券的控股子公司
    2008年7月26日，宏源证券(000562)披露了今年上半年的业绩:实现的归属母公司净利润3.51亿元，同比减少65.78%，每股收益0.24元。
    不过值得注意的是，在扣除非经常性损益后其净利润为1.11亿元，同比下降89.21%，每股收益也降至0.076元。
    一个不容错过的细节是，宏源证券的非经常性损益项目中，最惹眼的当属“子公司卖出可供出售金融资产投资收益”一项显示为“ 4.47亿元”。
    如果剔除该非经常性损益项目，宏源证券今年中报将会呈现近亿元亏损。究竟是出售什么样的金融资产，使宏源证券实现了自我救赎呢?
    小卒过河
    宏源证券下属共有四家子公司和一家合营公司，四家子公司分别是:新疆宏源建信药业有限公司(宏源证券持股99.27%，以下简称建信药业)、北京市京宏源投资顾问有限公司、北海新宏源物业发展有限公司和宏源期货有限公司。
    不过，北海新宏源物业早已进入清算状态，宏源期货作为期货公司尚不能开展自营业务，而京宏源实际上是建信药业的下属子公司，并且宏源证券早在2007年的董事会议上已同意对其实施关闭清算，那么贡献4亿多元投资收益的功臣非建信药业莫属。
    这一推测可从宏源证券和建信药业的财务报表中得到证实。
    从建信药业在2007年底尚有可供出售金融资产为4.3亿元，但到了2008年6月底这部分资产已经为零。与此同时，建信药业的货币资金数额也从2007年底的4000多万元增加到了今年上半年末的5亿多元。
    截至2008年3月31日，宏源证券合并会计报表中就显示，“可供出售金融资产”一项子公司的金额已经为零。
    建信药业是一家实业公司。按照《证券公司管理办法》“证券公司不得兴办实体”的有关规定，宏源证券于2007年下半年对控股子公司建信药业进行清理。
    但是清理工作一直久拖不决。直到今年6月份，宏源证券才将建信药业转让给了宏源证券的二股东新疆凯迪投资有限公司，转让价格为3.92亿元，按照成本计算，宏源证券获得了2.2亿元长期股权投资收益。
    高价减持
    实际上，建信药业变现的这部分可供出售金融资产不是别的，正是宏源证券的股票。
    2006年，建信药业从深圳市宏成电脑有限公司宏源证券增发上市时的前十大股东之一，得到1397.55万股宏源证券。成为宏源证券第六大股东。
    股改后，建信药业因支付对价，所持有的宏源证券股票数量变为1101.5万股，并于2007年12月26日解禁流通。
    按照投资收益4.47亿元(1000万元的成本暂忽略不计)推算，每股价格约40.6元。从盘面看，建信药业减持的时间应该是2008年1月初，套现的时点极佳。而此时建信药业仍是宏源证券的控股子公司，而且持股比例高达97%，近乎全资子公司。
    假设有其他宏源证券的“小非”与建信药业同期解禁，其减持价格则可能大大低于建信药业。这显然有违“三公”原则。
    2007年，上海证券交易所发布了《上市公司董事、监事和高级管理人员股份管理业务指引》，规定从上市公司高管所持本公司股份每年可减持25%，但必须在减持后2日内公告。如果管理层为“小非”减持设定披露或者预披露制度，则大大有利于公平市场的建立。





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