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东阿阿胶认股权证存折价风险
2008-7-18  证券日报
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        被众多投资者千呼万唤的东阿阿胶（000423.SZ）的认股权证在今日终于成功上市，历经多日的“抢权”行为也将随之落幕。
    业内人士评价，此后的投资将逐渐从短期的套利向长期的投资转向。不论是认股权证的市场抢权行为还是东阿阿胶正股股价的连日下跌行情，东阿阿胶似乎都不是很关心。
    7月17日，东阿阿胶的证券代表刑长生表示：“认股权证上市五天后，就能知道集资的数目，但我们并不担心集资的问题，因为公司的资金很充裕，目前，只要能完成股改就行。”
    认股权证存折价风险
    东阿阿胶此次发行认股权证为百慕大式，简称为“阿胶ＥＪＣ1”，代码为“031007”，存续期自权证上市之日起12个月。
    公告称，东阿阿胶发行认股权证数量达1．3亿份，股权登记日登记在册的全体股东每持有10股股票免费获派2．5份认股权证，每份认股权证可在存续期最后5个交易日认购1股股票，行权价格5．5元。
    由于该权证为股改权证，在股权登记日登记在册的所有股东将会无偿得到权证，因此，东阿阿胶在股权登记日前的三个交易日出现了放量“抢权”的行情，每日成交量较之前暴涨了十余倍。
    大通证券分析师欧阳晓辉称之为：“大资金博弈的迹象非常明显。”
    国泰君安张晗分析，东阿阿胶的正股在上市公告（7月10日）后出现大幅上涨，在这段含权区间，即公告日（10日）至登记日（14日），平均成交价为28.32元。这段含权区间共成交76,475,600股，考虑无限售股部分，换手率达到19%。市场抢权行为明显。
    7月16日东阿阿胶的正股跌停，成交仅802,800股，占含权期间成交量的1%，张晗认为，未来几日正股仍将面临抢权筹码的巨大抛压。
    不仅如此，国都证券陈薇还很悲观地认为，阿胶权证上市后存在逐步折价可能。陈薇认为，短期买卖正股参与配送面临的主要风险是正股除权量超过对应数量的权证上市价格，这在目前大幅波动的市况下是不可小视的风险。
    股改比融资更重要？
    公开资料显示，目前，东阿阿胶的总股本为5.24亿，在上述权证充分行权后，公司总股本将增加1.31亿股，最终达到6.55亿股。
    据东阿阿胶的《认股权证发行说明书》（简称：《说明书》）中显示，本次募集资金投向将围绕公司产业链，包括从上游原料基地建设到现有产品复方阿胶浆的扩产，到公司高端产品和新剂型的推出、保健品改造和销售渠道扩张建设以及新产品的研发等。
    上述券商分析师表示，从长远来看，公司募集资金所投资的项目对公司来说是一个利好，建设原材料基地可以解决公司的原材料供应问题，公司强势产品复方阿胶浆实现扩产，下游销售渠道的扩张则解决了公司产品销售的问题。
    据了解，东阿阿胶加大了此次投资项目的投资金额，但证券代表刑长生表示《说明书》中公布的投资金额有可能会变动，投资的多少要看最终能募集多少资金来确定。
    如果东阿阿胶权证充分行权，扣除发行费用后预计公司将就此募集资金约7.1亿元。证券代表刑长生表示：“具体能筹得多少资金要五天以后才知道，不过全部行权的可能性不大。”
    “即使在五天后，知道了募集资金的金额，也要等一年后才能投入使用，这段时间公司将会用自有资金进行投资。”刑长生说道：“公司公告的集资项目本来就一直在用自有资金投资，所以项目的建设不会因集资产生影响，之所以在《说明书》中提出来，主要目的是为了完成股改，才将自有资金投资的项目改为募集资金的方式。”
    《说明书》中显示，东阿阿胶的投资项目投资回收期在3年左右。有医药行业分析师认为：“上述项目才刚刚开始运作，因此，在近期内难以产生效益。也就是说，在东阿权证充分行权后，将对公司的业绩有明显的摊薄。”





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