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浆纸公司“愁资” 美利纸业愁煞
2008-7-8  上海证券报
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        为避免公司近年来筹资打造的林纸一体化项目变为“愁资项目”，资金紧张的美利纸业日前决定不再对该项目相关公司增加投入。而记者发现，美利纸业在对林纸一体化项目的投资历程中更是透出“融资无门”的无奈。
    美利纸业近日公告称，公司在未来相当时间将无力继续向中冶美利浆纸有限公司（下称“浆纸公司”）投入后续资金，而公司与白卡纸生产相关的资产已全部投入到了浆纸公司，公司将不再继续对浆纸公司进行投入，并终止认缴公司应认缴的浆纸公司剩余1.24亿元的注册资本。上述资本金转而由其控股股东中冶美利纸业集团有限公司以增资的方式投入到浆纸公司，以此解决浆纸公司试车投产过程中流动资金不足的困难。
    “如果公司现在有资金的话，肯定是会继续投入到林纸一体化项目中的。”美利纸业董秘办人士无奈地表示，公司作出终止认缴注册资本金的决定实在是没有办法的事情。
    依照该人士的介绍，美利纸业从2002年至今一直未能从二级市场进行再融资，因此公司的融资渠道只剩下银行贷款一种。而随着央行连续上调存款准备金率，银根紧缩的现实使得公司从银行处贷款也愈加困难，公司的资金状况也因此出现了持续紧张的局面。而根据目前浆纸公司运行的实际情况，为了使浆纸公司的试车投产工作能顺利进行，公司不得不将本应由于认缴的资本金由控股股东增资注入。
    记者发现，美利纸业资金紧张的现状实则源于其对林纸一体化项目的持续投资。
    美利纸业曾在2006年8月表示，公司在2002年便已筹建的林纸一体化项目已经国家发改委批复核准，目前已全面开工建设。项目总投资为45.05亿元，其中31.35亿元申请由国家开发银行贷款解决，而美利纸业自筹90365万元。而记者查阅美利纸业2006年半年报发现，公司期末货币资金仅为14441万元，虽然其在此前已投入32221万元自有资金用于项目建设，但相比于其9亿余元的自筹计划，其仍有巨大的资金缺口要靠融资来解决。
    事实上，为弥补上述资金缺口，美利纸业早在林纸一体化项目全面开工建设前一月便决定靠增发融资来解决部分项目资金，不料该项融资计划在去年7月被证监会否决，这直接使得美利纸业的项目建设陷入两难境地。继续增资该项目则面临融资难的窘境，放弃实施该项目则意味着前期投入将前功尽弃。
    “年报业绩未能达标是公司增发失败的主要原因，而为了继续进行林纸一体化项目，公司于是选择与控股股东合作投资该项目。”美利纸业上述人士对记者表示。
    美利纸业由此与大股东中冶美利纸业集团有限公司于去年11月13日签订了设立美利浆纸的投资协议书。双方决定合资设立浆纸公司，该公司注册资本拟定为9.12亿元，首期出资额为6.38亿元，其中美利纸业出资约2.88亿元，占首期出资额的45.17%。美利纸业表示设立浆纸公司为了解决公司开展林纸一体化项目建设的现实困境，同时能够降低公司的债务，减轻还本付息的资金压力，同时还可以利用拟设立的项目公司自身的融资来解决资金缺口，使得项目本身得以顺利投产，同时使得公司能够摆脱高负债率引起的自身及项目都无法运转的局面。
    而随着美利纸业日前决定终止认缴剩余资本金，其对浆纸公司的持股比例则由此前的45.17%进一步降至31.58%，这无疑令外界调低了林纸一体化给美利纸业带来的潜在盈利预期。国联证券纸业研究员马智琴在其研究报告中曾指出，设立合资公司后，美利纸业对浆纸公司将没有控制权，只能按所占股权比例来分享浆纸项目的收益，这与前期预期的林纸一体化对公司业绩增厚估计将有一定的差距。
    “公司目前只想有关林纸一体化的相关项目能够尽快投产。”美利纸业上述人士最后强调称，由于项目还未投产，因此对公司当前业绩并未有影响。





*ST天宏    福建南纸    青山纸业    华泰股份    美利纸业    凯恩股份    

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