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配股收文冲 广船国际扩能第一步？
2008-7-7  中国经营报
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        6月27日，中国船舶工业集团（以下简称中船集团）在北京产权交易所挂牌转让广州文冲船厂100％股权，挂牌价格30.41亿元，这一度令让此前中船集团将文冲船厂注入广船国际（600685.SH）的预期变得有些模糊。6月30日，广船国际公告，拟以A+H股同时每10股配股3股的形式向所有股东募集资金，用于收购文冲船厂。
    文冲船厂注入广船国际只是“换了种玩法”。
    中信建投机械行业研究员高晓春认为，作为中船集团整合旗下中小船舶企业的平台，广船国际收购文冲船厂只是第一步，整合黄埔船厂以及建设中船集团龙穴岛基地将陆续展开。而广船国际的发展思路也清晰起来：在船舶行业形成固定格局前，迅速扩能、占领高地。“做更大、更多的船，占有更大的市场”。
    配股拍卖新玩法
    “（我们拿到）应该没有问题吧。”虽然文冲船厂在公开挂牌拍卖中，广船国际董事会秘书李志东的口气很是自信。
    按照广船国际的配股方案，A+H股同时配售约1.4亿股，拟募集资金20亿元，剩余的10亿元将由广船国际以自有资金出资。
    高晓春认为，广船国际拍卖成功几乎毋庸置疑。首先，这次拍卖对受让人资格提出了苛刻的八项要求，而广船国际是国内少数几家符合条件的企业之一；其次，同处广州，为生产、经营、管理带来方便；最后，广船主营6万吨以下成品油船/化学品船，文冲主营也是小吨位船舶，符合中船整合思路。
    除广船国际外，中国船舶重工集团（俗称“北船”，与俗称“南船”的中船集团为我国造船业的两大主要集团）及下属企业也符合条件。但高晓春认为，北船参与竞拍的可能性很小：文冲船厂主营小吨位船舶，不符合北船思路。“北船也不会和南船为此叫板”。
    因为拍卖，文冲船厂历年财务状况才被外人所知，其优良的资产及盈利能力也震惊了外人。审计数据显示，截至评估基准日的2008年5月31日，文冲船厂净资产为15.73亿元，上年主营业务收入31.85亿元，利润总额8.92亿元，净利润6.26亿元，评估机构对其估值达到30.41亿元，增值高达93.4％。按照上述数据，文冲船厂2007年净资产收益率(ROE)达到39.78％，净利润率达到19.64％，高于广船国际的15.8％：广船国际2007年营业收入高出文冲船厂近一倍，净利润也不过9.4亿元。高还认为，收购文冲后，估计广船2008年业绩将增厚24%以上。
    国泰君安研究员张锦灿认为，收购文冲船厂对于广船国际具有明显正面影响，扩大了广船国际的产能，“一直以来，广船受制于场地因素，产能扩张已达极限”，同时还丰富了产品线，增强周期平滑能力，减少单一船型周期价格波动影响。
    迁址扩张产能
    广船国际主厂区位于广州市芳村区珠江边上，由于产能扩张受限，广船国际手持订单已经排到2012年，大量订单因为产能不足而被迫放弃。收购文冲后，虽然产能扩大30%以上，但是由于产品结构不同，广船优势产品5万吨化学品船产能依然无法扩张。
    同时，广州市芳村区的发展规划是打造“休闲产业基地”，同处此地的广钢股份将并入宝钢集团湛江港项目，搬迁已经开始。广船的命运也大致如此。
    消息人士透露，为解决这一问题，广船国际母公司中船集团高层6月初先后考察了湛江、珠海等地。其中湛江东海岛令中船集团高层很是中意。
    高晓春分析，对于广船来说，东海岛是最合适的。其一，宝钢1000万吨钢铁项目为广船提供充足原材料；其二，天然30万吨港口能为广船彻底解决产能不足，还可以让广船造出更大吨位的船；其三，靠近市场。东海岛附近的石化产业集群将来对于广船的主打产品——化学品船、油轮的需求量增大。
    上述湛江市政府人士表示，湛江市非常欢迎广船的加入。但李志东对此没有明确回应：“广船国际是否迁出（广州）尚未定论。”
    遭遇市场错杀？
    广船国际公告配股收购文冲船厂并未止住其股价跌势。6月30日公告当天，广船国际股价大幅下跌，收盘跌幅高达6.81%。自去年10月15日至6月20日，广船国际已经累计下跌75%以上，下跌幅度远高于大盘。
    业内人士分析，此次收购短期内不会对广船造成影响；市场羸弱内再融资打击投资者信心是广船国际股价下跌的主要原因。“由于产品不同，收购后没有解决广船主打产品产能不足的问题，业绩增长短期显示不出来。”
    高晓春分析，下跌的主因是前期涨幅过大过快，在市场大幅下跌中遭遇投资者“错杀”。
    李志东也持有类似看法。“面对通胀压力，公司进行了多种风险控制，通过对冲交易等方式最大幅度降低损失。钢材涨价的同时，船舶价格也在上涨。”李表示，公司订单充足，经营情况很好，“但是资本市场是复杂的。”





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